港报社评:中国债务问题,严重却非高危--经济日报3月21日

 作者:窦踵洮     |      日期:2017-08-04 15:19:21
(3月21日社评) 国务院副总理张高丽指要严防股、债、楼市风险交叉感染,人行行长周小川亦指中国经济杠杆率偏高中国的债务问题虽是严重而非高危,却拖经济增长后脚,须审慎逐步拆弹 随着中国经济增长近年快步减速,国际社会唱淡中国的声音不绝,其中一个说法,就是中国债务危机恐怕无可避免迟早爆破,令中国经济硬着陆、伤筋挫骨那么,中国债务问题严重吗答案是严重那债务问题高危将爆吗答案是却应非如此 说中国债务问题严重,因中国债务占国内生产总值(GDP)的比重虽只达250%,仍较大部已发展国家为低,但内地仍是发展中国家,以国际正常水平衡量,内地现行的私人信用存量所应相对的人均GDP却高达25,000美元左右,差不多是现时内地人均GDP的3倍,债务明显偏高 何况,虽然官方的银行呆坏帐率仅1.5%,但外界普遍认为是低估,有研究估计实际可能达8.1%,意味银行业的资本缺口可能达7.5万亿元人民币,约内地GDP的10%而且,正如张高丽忧虑的股、债、楼市风险交叉感染,目前内地楼市泡沫浮泛,三、四綫楼市濒临破裂,房地产相关债务或会触发骨牌效应 但严重还严重,爆破的风险暂时仍不高,最主要是中央正施手术拆弹其一,是地方债置换2014年底,中国地方政府债务总额达24万亿元,而中央已计划将地方债置换规模扩大至15万亿元 其二,是债转股内地盛传,由于不少企业尤其殭屍企业债务成为坏帐风险高,中央正研究将债权转为股权,既减少企业债务支出、增加企业资本,更减少银行的呆坏帐,至少帐面如此 其三,是中国特殊国情,就是不少负债企业是国企,银行亦多是国企,背后有国家支撑,有国家资源包括行政与法规的支援 然而,中央要控住债务危机虽然不难,但代价难免,地方债置换后仍是要还,债转股未改变资产质素,只是将负担大部分转给银行,而个中挤占了的资金,以及获吊命的殭屍企业,会拖慢经济增长与改革,且问题实际上是拖而未解中国债务问题虽仍可控,但必须着手认真拆解,中央在债转股等财技外,须让资不抵资的项目与企业有序违约,底綫是不触发骨牌效应、不出现系统性金融危机,亦只有在释放违约风险,让市场消化,债务危机炸弹才能真正拆除 注:以上的评论仅为摘要,